護城河

現今社會，不論生活在繁華的大都市，還是二三線城市，商業活動不斷的愈來愈多出現在我們的生活裡。在我們身邊的商店，公司都不停的轉變，我們附近的早餐店，或許下一年已經轉了不同的餐廳；我們今天經過的理髮店，說不定下年已變了一所診所。

大部分企業是我們生活的插曲，只出現了一段短時間。但有一小部分的企業能夠做到屹立不倒，而且還不斷的狀大，例如華特迪士尼(1923年)、可口可樂(1886年)、滙豐銀行(1865年)等等。為什麼有一些企業只能撐了一年半載，但另一些企業就能愈做愈大呢? 成功的企業當然會有一些特別的優勢。在我個人認為，有一些優勢是只能用倒後鏡才能看到的(例如香港長江實業初期的優勢很大程度要歸功於主席李嘉誠的投資眼光及個人能力，這個很難在初期就肯定長江的未來發展，只能在成功後作總結)，但有一些特別的競爭優勢是能在企業現況分析出來，根據巴菲特的說法，他稱這些競爭優勢為企業的護城河。

在投資領域裡，護城河經由投資大師巴菲特提出，並用來說明一些企業難以改變的競爭優勢。憑著護城河，企業能長期做出比對手低的成本，或提供到任何對手都難以複製的滿足感給予客戶。所以擁有護城河的企業能長期得到較高的報酬率，並把讓競爭對手難以接近，而且情況不容易改變。

在證券分析，可以分為兩大部分，分別為質與量的企業分析。對於長期投資來說，識別企業的護城河是'質'的分析當中最重要的一環，因為只要確立了企業擁有真正的護城河，投資者就能對企業未來產出豐厚的盈利充滿信心。

雖說每一度護城河都是獨一無二的，但經過長期對商業模式的研究、透過書籍或經驗的啟示，並做了多年各式各樣的'客戶'的心得，以下的幾點就包含了大部分的能形成護城河的優勢:

1. 無形資產
無形資產包括品牌、專利、牌照、信譽，讓競爭對手無法跟進。如電訊公司、可口可樂、藥品公司等。

2. 顧客需要花費高的轉換成本
當客戶購買及使用了公司的服務或產品後，他們會難以捨割或轉換的成本/風險很高。如企業銀行、數據中心、軟件公司等。

3. 網絡經濟
擁有強大的網絡，或擁有強大的資訊，並愈多人使用公司的產品，就能讓公司擁有愈多的網絡或資訊，如信用卡公司、淘寶、Microsoft Office、匯款公司等。

4. 成本優勢
有較有利的獨特位置、十分有效率的企業流程、規模、擁有獨有資產等優勢。如較近的水泥場、較高技術並加快流程的印刷商、有優質生產紙漿木材地段的企業等。

5. 規模優勢
這個是大部分人都了解的優勢。我們要留意到一些固定成本比例要高，及固定成本是能有效地幫助銷售的產業。(如建立了竉大物流網的Amazon，投入資產建起網絡的電訊商等。)當然，如果客戶成本能被大大攤分的就更好了。如電視台等)

6. 利基市場 (Niche Market)
利基市場意思是市場小，並已有一至兩間企業獨大，令想加入的新企業覺得風險比回報高得多，不會有興趣投入市場，如本地報紙，特殊設備生產商等

以上的條件只是提供給大家一些護城河的慨念。
在現實中，我們要針對每一個企業的商業模式︰

1. 是否能提供長時間的高股本/ 資產報酬率，
2. 新競爭者是否難以複製，
3. 而產品需求是否在預期內也不會減少或被代替品代替

如果以上三個問題答案都是'是'的話，才可說是企業的護城河呢