價值投資五大關鍵

我還記得已故Apple 總裁，Steve Jobs說過 "我們身處於很複雜的世界，我們根本沒有辦法讓群眾好好的記得我們，所以我們必須非常清楚去表達要被他們知道的事" 。

我在早前閱讀了一本書，書名為"價值投資五大關鍵"(The 5 Keys To Value Investing)。作者是J.Dennis Jean-Jacques，他是富達基金的分析師，並在偉大價值投資者Michael Price管理的基金工作。

這一本書就正正做到Steve Jobs說的"非常清楚去表達要被他們知道的事"。它十分清晰地告訴讀者價值投資是什麼一回事，並說出其重點及要注意的事情。

書如其名，它大部分的篇幅都在解釋圍繞著投資上市公司應注意的五大關鍵，而其他部分就是講述其他有關實際操作的時候的技巧，如心理建構，建立投資組合等。
雖然這一本書的目標讀者是一些有投資基礎知識的人，但它仍能簡單的解釋價值投資要留意的事。而以下就是書中所述說的五個重點：

企業
價值投資者應十分注重分析企業的年報，並以損益表，資產負債表及現金流量表的分析作為量的分析。同時以各種方式去盡力了解企業的行業情況(如垂直分析及麥可波特教授所創立的競爭策略)，競爭優勢(如SWOT)，管理者的能力(如EVA)等等為企業的質的分析。大家請記著，我們再多的分析，都是為了增加企業能產出現金流的確定性，但諷刺的是，我們是不可能100%確定，所以我們要習慣在不完全的資訊下做決定。

價值
價值投資者當然十分注重企業的價值與市值之差。書中介紹了不同的考量工具去釐定企業價值。當中有P/E,，P/B，EV/EBITDA，EV/R，P/S，PEG，DCFF，Sum of the parts。這些都是價值投資者常用的工具，每個工具都有其優點或缺點，我們會在不同的情況使用不同的工具。不過最終的原因都是為了為企業估出大慨的價值。

價格
價格指的當然是企業在市場上的價格。雖然這一點沒有什麼好說明的，但我們不能忘記的是價格是投資中最重要的一個元素，在投資時千萬不會忽略它。我們就算找到了好企業，也必須在好價格出現的時候才買進。

催化事件
簡單來說，催化事件就是促成價格變動的事件，這些事件能讓企業應有的價值反映在市場價格上。企業價值的催化事件有很多不同的類型，最典型的有出售資產、合併、私有化、回購、分派特別股息、分拆上市等等。催化事件對價值投資者來說很重要，因為我們就算是以很低的價格買進，我們還是要等到催化事件發生讓本身的價值反映出來。
其實不一定是一些商業行動才是催化事件，有時候如果你買進的時候是因為一上悲觀的想法導致低價，那"時間"可能就是你最好的催化事件了，我們只要等到時間過去，讓市場對它的評價回歸正常就好了。

安全邊際
這一點我在其他不同的文章也有說過，而J.Dennis Jean-Jacques當然也覺得這是價值投資不可或缺的元素。在本書當中，它以定量及定性去尋找安全邊際。定量方面，J.Dennis Jean-Jacques以傳統葛拉漢( Benjamin Graham)的方式，即只注重資產負債表去釐定價值，如以清算價值，重置價值，帳面價值去評估。而定性方面，即以sum of the parts，股息殖利率或歷史觀點去評估。在另一方面，作者亦有講述風險及不確定性。簡單來說，風險即一些知道或許會發生的一些事件，如通貨膨脹，利率水準，新產品發展失敗，代替品發展良好等。但不確定性即一般人說的黑天鵝，就是一些發生機會很少，影響很大的事，例如會計作弊，天災人禍等。價值投資者不應該投資在一些因為不確定性而低估的企業上，除非你已了解到事件發生後的後果帶來的所有結果，企業是承受得了及價值是以假設已損失的基礎去估算。

這一書中的其他要點，即買進等於企業部分擁有人，建構投資組合及心理要素等同樣重要。
我深信"價值投資五大關鍵"這本書能全面的提供一個成為價值投資者的基礎。