價值重塑，尋找下個成功投資的機會

『價值重塑，尋找下個成功投資的機會』

股票的價值對不同人有不同的解釋及看法。

對巴菲特來說，”價值就是企業未來能產出的現金流的總和”。而根據過去股市價格變動的經驗，長期而言，企業股價跟企業表現是高度相關。

如果大家同意這兩句說話，這我們就可以根據小學時候學的推理能力去推算，”企業未來現金流增多與減少，對於長期股價表現息息相關。”

根據史上最厲害的基金經理，彼得‧林區提到，大眾常常誤以為他優秀的表現都是來自於成長股(即是一些未來盈利不斷高速膨漲的企業)，其實他很大部份的回報都是來自轉機股。

轉機股的意思是表現不濟的企業，因為一些原因而大大改善了它的營運和盈利，從而令股價得到重塑的一些股票。

而這就正正跟上面提到的論述吻合，即如果企業未來的現金流增多，長期而言，它的股價表現就會向上。

以下分享兩個轉機股的經歷，兩個有關企業價值重塑的小故事，好讓大家更能了解。

起死回生的發行商

早前有一間澳洲的書本發行商，它為了挽救事業而大額舉債。因為它沒有穩健的資產，所以盡管努力的找到銀行願意借貸，但仍要付出高昂的利息。

這些利息令有穩定收入的它仍然連年虧損，股價亦大幅下跌，並在破產的邊緣。擔心這發行商破產的不只是公司股東或董事，還有借錢給它的銀行。銀行有見及此，四出找尋買家，希望能以低價賣出債務。最後，有一間印刷商以白武士的姿態以大約半價的價錢買入。

這個白武士完成買賣後馬上以”以股換債”的方式成為大股東。這樣一來，面臨破產的發行商有一個完全不一樣的景況。

發行商因為沒有了沉重的利息負擔，再加上利用了印刷商的技術及機器，產生的協同效應，讓發行商重新獲利及派息。再者，新的管理層賣掉了盈利不多的部門，並特別派息回饋股東。

最後，公司的股東，董事，及銀行都有更好的局面。

行業轉變的紙品廠

因為油價處於高位，行業產能極度過剩，導致成本不斷上漲，但商品價值相反下跌，令在香港上市的中國第二大紙品廠盈利受壓，導致股價也下跌不少。

事實上，這間紙品廠的情況已比大部份的廠商好得多，因為它製作的是生活用紙及包裝紙，這一類的需求增速比其他快，再加上穩健資產及規模優勢，所以它在行業困難時候亦可輕易渡過。

在行業裡，每家廠商因為競爭激烈都叫苦連天，中國政府留意到並決定整理這個不健康的情況。

政府提出嚴苛的環保設備規格，好讓一些產出大量污染物，但沒有能力整治這個問題的企業知難而退。

經過政府一番努力，紙品廠的數量由高速增長變為減少。

這家中國第二大紙品廠在環保設備上”早有準備”，而且亦留意到供求轉向的改變，所以它不但保住所有廠房，更積極提高商品價格。

此外，它還開設新生活用紙產品，新產品十分受歡迎。再者，石油價格在這時急劇下跌，令紙品廠成本減少。

在幾個因素加起來之後，最終令到這紙品廠盈利從減少變成重拾上升軌道。

只要努力分析，大家都可以找到下一個價值重塑的故事。當發現機會的時候，我們就只需好像成功價值投資者Walter Schloss說的  ”一旦你做出了決定，要敢於相信自己。”